最好山西环保传闻对铝市场影响分析

山西环保传闻对铝市场影响分析

【铝道】近日，根据传闻，山西省环保局已给全省各县各个生产企业下发文件，要求：8月14日至9月14日，没有三证的要配合环保，停产整改！十九大和全运会期间，无论证件是否齐全，各生产企业全部停产！

山西地区是我国主要的铝土矿生产地区，也是主要的氧化铝生发现产地区。铝土矿停产整顿会对氧化铝的供应以及铝供需格局会有多大影响？

一、国内铝土矿供应地位突出

根据产业信息数据，中国铝土矿储量为7.8亿吨。中国铝土矿质量较差，大部分都是以加工困难、耗能高的一水硬铝石为主，而且适合露天开采的矿床大约只占到34%左右。中国铝土矿主要分布在广西、河南、山西、贵州和重庆等地。由于广西近几年铝土矿探矿取得进展，山西地区的铝土矿储量比重有所下降，但依然排在国内第三。

由于国内铝土矿产量数据一直不是很清晰，我们以产量+进口量-出口量作为中国铝土矿的消费量来估算国内铝土矿产量，由于中国铝土矿出口量非常少，可以忽略不计。

根据阿拉丁数据，氧化铝产量3516.04万吨。海关数据月铝土矿进口量3206.8万吨。暂时不考虑铝土矿库存变化，月估算国内铝土矿产量大概5583万吨，国内铝土矿供应占比63.52%，相比于去年74%左右有明显下降，与今年进口铝土矿大幅增长吻合。不过国内铝土矿在整个原矿供应中地位仍然十分重要。

二、从氧化铝生产来看山西铝土矿限产

得益于氧化铝价格去年的上涨以及今年仍维持相对较好的利润，今年国内氧化铝运行产能持续增加，同时，开工率也持续处于相对高位。截止6月底，根据阿拉丁数据，国内氧化铝运行产能7193万吨，开工率90.81%。

根据阿拉丁数据，截止到7月底，全行业加权氧化铝成本2343元/吨，按照当前现货价格，全行业大多能够盈利100多元根据与其组合的热塑性聚合物基质的本钱/吨。从主要产区来看，我国氧化铝主要产区分别是山东，山西以及河南和广西。其中山西地区氧化铝产量占比达到27.22%。

据了解，山东地区并不是铝土矿主要产区，因此该地区氧化铝生产所需要的原料基本上都是以进口为主。每个月按照氧化铝产量换算大致需要535万吨铝土矿。根据阿拉丁数据，国内进口矿月度消耗量大概550万吨，因此可以大致认为山西地区氧化铝生产大部分原料来自于国内山西地区。

因此，如果山西地区铝土矿停产，将会造成当地氧化铝企业生产受到影响。但是氧化铝企业会有一定的铝土矿库存储备，因此生产上也不可能会大面积停产。根据我们了解，企业原料库存一般都会有1个月左右的储备，因此，如果铝土矿停产时间在1个月以内，则可能不会对氧化铝生产造成太大的减量影响。时间太长，则会造成较大的影响。不过，届时随着时间增加可能会造成当地铝土矿价格的大幅上涨，一定程度上则会显著压缩当地氧化铝企业的生产利润。不排除停产时间长导致铝土矿价格上涨后侵蚀氧化铝企业利润后导致氧化铝生产受到影响。

三、从氧化铝供需平衡测算铝土矿停产影响

我们对国紧缩内氧化铝产量、进口量与电解铝产量进行供需平衡测算，当前国内氧化铝供需处于弱平衡格局，氧化铝价格弱稳。在不考虑山西减产的情况下，后期由于电解铝产量的下降，氧化铝与电解铝的供需状态还难以改变，氧化铝价格上也可能继续弱稳。从氧化铝厂及进口库存来看，今年库存量整体低于去年水平，较低量出现在5月份64万吨。我们假设在停产期间氧化铝库存还能继续下降来抵消减产影响，以30万吨作为较大降幅。进口氧化铝量按照上半年月平均23.11万吨作为基准，其他地区氧化铝产量环比维持稳定。

我们按照一个月生产分别考察山西地区氧化铝受到铝土矿的影响而减产达到10%、20%、30%以及40%和50%状态下来考察各情况下对于氧化铝供需方面的影响。考虑到供给侧对电解铝影响，电解铝产量环比以2%、4%以及6%的下降进行分析。

在我们情景假设下，根据我们的测算，如果后期电解铝产量维持平稳，则山西地区据了解氧化铝产量需要减产30%以上，国内氧化铝供需弱平衡格局则可能转为短缺状态。而如果电解铝产量下降幅度达到4%以上，则山西地区氧化铝受到铝土矿减产影响需要达到50%以上才能使氧化铝出现短缺状态。我们认为后期电解铝产量下降4%左右概率较大。

综合来看，山西铝土矿在国内供应地位突出，但停产的时间对氧化铝生产带来的影响会有所差异，时间越长影响越突出。同时，国内电解铝供给侧改革对于国内氧化铝的供需平衡也会有所影响。总体来说，1个月以内的时间我们认为中性偏多的状态，超过1个月则利多更为突出。