杨宏中国经营报股指阴晴要看银行脸色(新闻)

杨宏中国经营报：股指阴晴要看银行脸色

杨宏中国经营报：股指阴晴要看银行脸色 更新时间：2011-1-30 10:06:48 　　受困于央行的货币调控政策及对未来经济增长的担忧，股市近期加速探底，提前折射出市场的预期。

从2010年底，中央提出“放缓经济增长步伐、重在进行结构性调整”，说明政府已经充分意识到目前经济发展过程中存在的种种问题及隐患，并准备解决及改善。

存款准备金率不断上调及短时间内的连续加息，说明央行政策已经转向。宽松的货币政策将逐步紧缩，人民币将渐入加息周期。央行期望通过收紧银根来缓解全社会的大规模通胀。但能否如愿？

国际收支“资本项下”年初接连两大举措：一是“温州政策”刚一出台即被叫停。二是“允许境内企业将可以人民币直接进行境外投资”。这说明人民币资本项下正酝酿松动，很有可能会加快实现自由兑换。不过，自由兑换是一把双刃剑，国内政治经济环境稳定的时候，有助于央行利用其来“泄压”，但环境不好时会加速资本的外逃。“亚洲金融风暴”时期的泰铢就是前车之鉴。

房地产调控继续升温。高层刚呼“房地产调控将坚定不移”，又闻“二套房首付提至六成、落实地方负责人问责”等新“国八条”，期望通过资金、利率、税收、舆论进行多重打压意图明显，但内在种种深层次问题仍可能会进一步推动房价上扬。其中最大矛盾是，牵扯地方政府切身利益的土地出让金在不断提高，这会直接影响地方政府的税收、负债、就业及支付问题。

房地产调控最终将令近百个行业受到威胁，如银行、钢铁、建材等。其中银行业首当其冲，目前各大行全部贷款45%以上比例集中在房地产；个人信贷90%以上也都集中在房地产业。

作为全国风向标，北京的“机动车限购令”会被很多大中城市仿效。按有关计算，北京每年将因此减少500亿元以上的新车销售额。附带其他如保费、加油、停车、保养乃至税收等间接影响，不可谓不大。这将对汽车企业及相关几十个行业带来影响。再加上去年扫黄打非对经济造成的影响，都会在今年有所反应。

另外，热议最久的房产税其实就是悬在楼市头上的一只靴子。靴子不落，尚具威慑。但一旦真正出台，对楼市可谓利空出尽。至少两年内再无悬念。毕竟房地产市场是体现多种利益的综合体，存在的种种问题也多是近年一系列宽松货币政策所导致的必然结果，非一朝一夕所能改变。

房产是唯一兼具投资与使用双重特性的消费体，是其他任何投资品无可替代的。有准备率先试点推出房产税的某市市长近日在网上大谈房产税的种种好处，甚至以此与台北作比较。但其恰恰忽略了最重要的一点，即台湾的楼市是仿效西方的房地产政策，房屋购买享有地上、地下终身产权。即便是地下发现金矿、石油也是归属房屋拥有人所有。而我们则土地公有，大家买来卖去的不过是缴纳完土地出让金后的70年使用权，实际上也就是一种租赁。其间根本不具可比性。所以，从严格的法理出发，房产税的推出本身就不合法，也有违市场经济的原则，对市场的真正作用恐怕也未必有效。因为我国的房地产交易成本比很多国家和地区都已经高太多，而这些成本本身也是推高房价的一部分因素。

以上链条传导到资本市场，会使资本加速逃离。自“股改”以来一直未释放的大小非压力更会在股市萧条时期恐慌性爆发。“奥运”、“世博”、“亚运”后社会缺乏新的增长动力，实业领域难以发掘出增长潜力较大的行业。这些因素后期都会波及辐射到各个行业，最终都会在已上市公司股价上集中反映。

但增长与萧条都有一个循环过程。从资本市场目前估值来看，银行股PE普遍都在八九倍左右。而有预计称2010年银行业全年利润将突破8000亿元。如此，则动态市盈率仍会进一步下降。中、农、工、建按现时股价会维持在六七倍左右，这在国际上也属于一个较低水平。目前港股市场这些公司的H股股价与A股股价已出现倒挂，扣除汇率差异，说明境内外估值已出现分歧，后期向上的机会较大。而银行股对指数的影响巨大，所以对今年上半年的股指也许根本无须忧虑。因为只要银行股带动大盘蓝筹上涨，股市很容易便可迈上一个新的台阶。但是，在宏观经济政策不改变的前提下，下半年的盛衰更要考虑前面所提到的因素，因为市场的方向更多着眼于预期。

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