谢国忠2007全球经济可能陷入衰退

过去几年里，流动性被人为抬高。由于金融投机在制造增长方面发挥着非常重要的作用，本轮周期与通胀率息息相关。当各大主要央行开始担心通胀，那么增长好景也就该结束了，2007年将很可能出现全球衰退。 　　全球流动性泡沫可能就要破灭。当前正在发生的，不仅仅是另一场简单的价格调整。我认为，在全球资产价格回归正常化之前，几大热门市场可能会跌落50%～70%。

美联储以及其他中央银行正着手应付通货膨胀。过去5年里出现的几个通缩因素，如新兴市场危机、中国国企改革、日本银行改革等，使各大主要央行得以在增长强劲之时依然维持低利率。随着这些通缩因素逐渐淡出，各大主要央行将不得不降低流动性，以控制通货膨胀。

过去3年的强劲增长，部分来自对未来的透支，因为这段期间流动性被人为抬高。当流动性回归正常化，我认为2007年很可能出现全球衰退。

一些经常账户赤字不断扩大的新兴经济体一度显得很繁荣，流动性泡沫使人们忽视其赤字的存在，而夸大了增长前景。资产泡沫使这些新兴经济体的基本面，如货币表现、公司收入等，从表象看来显得更加强劲。

当流动性泡沫逐渐淡出，这些经济体的货币就会走弱，通货膨胀就会加剧。其央行可能将不得不加大紧缩力度，以避免一场足以将它们推向衰退的经济危机。

大多数新兴经济体在本轮周期中出现经常账户盈余--但它们的资产可能同别国资产一起被卖空。在我看来，由于它们的货币会保持一定的弹性，因此其央行可能不需要将货币政策收得太紧，这些经济体的经济在全球经济滑坡的过程中仍将有良好表现。

好景开始终结

要说当前熊市的具体起始点，应该从6月5日伯南克发表评论算起。当美联储开始进入反通胀状态，那么流动性下降以及熊市的出现，都是随之而生的副产品罢了。这就是为什么当前的卖空并不是像2004年春、2005年春以及2005年秋的那几场价格调整。在前面这几次卖空的过程中，美联储以及其他央行并没有对通货膨胀表现出担心。

通货膨胀问题已存在一年半时间。各大主要央行一直以来并不担心，认为核心通胀率只是勉强达到广义消费者价格指数水平，而且两者之间还有一段时滞。而如今，各央行突然改变了先前的看法，开始担心起来了。

全球流动性水平(短期货币增长率减去名义GDP增长率)自1996年以来上升了60%。一些非常规震荡，如新兴市场危机、中国国企改革、日本银行改革等，使全球金融体系得以吸收这笔庞大的流动资金而不引发通货膨胀。当这些通缩因素消失，庞大的流动资金就会不可避免带来通货膨胀。

过去一年半时间里，全球流动性减缓但并未下降。随着各大主要央行陆续进入反通胀状态，流动性水平就可能大幅降低。我们不知道自1996年以来积累起来的大量流动性中，有多大部分能持续下去；而流动性减少的过程才刚刚开始。

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